El oro y la plata ya se han recuperado fuertemente después de que la Reserva Federal de los Estados Unidos desplegó el lunes parte de su artillería más pesada para anunciar QE de final abierto. Fue un recordatorio de los movimientos que hicieron en marzo de 2009, que comenzaron una fuerte recuperación de los metales preciosos en los años siguientes. Dada la baratura histórica de la plata, tanto contra el dólar como especialmente contra el oro, vemos el potencial de una fuerte recuperación.
La propagación global del coronavirus tendrá un impacto negativo en el crecimiento global en los próximos trimestres. En respuesta a este desarrollo, hemos visto cómo los productos procíclicos liderados por el petróleo crudo sufren un fuerte golpe, mientras que los metales industriales han caído a los niveles vistos por última vez en 2016. Sin embargo, la mayor víctima ha sido la plata, que deriva la mitad de su demanda de los inversores y la otra mitad de uso en aplicaciones industriales.
Al estar clasificada como semipreciosa, la plata tiende a seguir al oro más cerca que cualquier otro metal. Durante las últimas semanas, sin embargo, se derrumbó en casi un 40%, mientras que la relación oro-plata se disparó a 127 onzas de plata por una onza de oro. Un 70% por encima de la proporción promedio de 77 observada durante los cinco años anteriores.
La plata tiende a funcionar como un oro beta alto, lo que significa que se recupera más rápido pero también cae más rápido. La combinación de las preocupaciones de recesión y el reciente fenómeno de la carrera por efectivo ayudó a poner la plata al límite. Una vez que se rompió la tendencia alcista de casi veinte años desde 2002, se abrieron las compuertas y la plata quedó expuesta a otro problema que puede ocurrir cuando los mercados pierden el control. Es decir, su falta de liquidez, que también ayuda a explicar por qué la reciente liquidación en platino y paladio terminó siendo tan agresiva.
Lo que nos queda es un metal, que al igual que el noruego Kroner, se ha convertido en un símbolo de la extrema adversidad de riesgo que actualmente se está extendiendo por los mercados. El siguiente cuadro muestra un comportamiento similar notable entre estos dos mercados no relacionados con sus pares: el oro y el euro.
Sin embargo, como se mencionó, el principal impulsor de la reciente debilidad del oro ha sido el «guión por dinero en efectivo». Un movimiento que se vio fortalecido por las elevadas posiciones apalancadas que se habían acumulado en oro durante los últimos meses. En mi último informe de COT que abarca la semana hasta el 10 de marzo, destaqué cómo el desapalancamiento se había convertido en el tema principal con la reducción de las posiciones largas y cortas. Las mayores reducciones largas se observaron en el petróleo crudo, el oro, el azúcar, el cacao y el algodón, mientras que la cobertura corta se observó en el gas natural, la soja y el maíz.
El interés abierto en los futuros de oro COMEX se ha reducido a 573,00 lotes, el más bajo desde el pasado mes de julio. Una señal de que las posiciones, tanto largas como cortas, ahora han visto una reducción significativa desde el pico de enero en 800,000 lotes.
La dificultad para comprender completamente la debilidad repentina y la pérdida temporal del estado de refugio seguro ha generado algunas preocupaciones de que el vínculo entre efectivo y papel esté bajo presión. Si bien el oro de papel ha visto una gran cantidad de ventas en el mercado de efectivo, ha reaccionado a los desarrollos en las diferentes regiones. Se han ofrecido descuentos en Asia e India, mientras que los distribuidores en Dubai han notado una prima en los últimos días. En general, concluimos que el Covid19 ha provocado una interrupción significativa en las cadenas de suministro y la logística. Los principales compradores han cerrado temporalmente sus fronteras, mientras que otros han sido testigos de una caída de la demanda. Frente a estos desarrollos, la cadena de suministro también está severamente estresada con los envíos retenidos y que no llegan a su destino, en este caso Dubai.